鎳：庫存或持續下降

隨著3月逐步接近尾聲，菲律賓雨季結束預期也越來濃厚。當前鎳鐵冶煉利潤較高，未來隨著鎳礦供應的充沛，鎳鐵價格相對偏弱，鎳鐵利潤回吐是鎳價短期的最大壓力，不過，我們認為該因素持續性不強。

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　　整體看，雨季結束影響力不強。首先，由于印尼青山不銹鋼的投放，印尼未來鎳鐵出口主要是以德龍項目為主，來自進口的競爭壓力緩解。其次，國內環保日趨緊張，鎳鐵新增產能較為困難。由于運輸距離的限制，鎳鐵的復產也僅集中在沿海地區，這導致鎳鐵利潤即便受到擠壓，也很難有大幅波動。鎳價對鎳鐵的溢價有較高的彈性空間，鎳鐵已經無力對鎳價在當前的需求空間中進一步的排擠。最后，由于純鐵價格的高企，鎳價對鎳鐵更容易保持較高的溢價。

　　目前不銹鋼市場的需求不佳。2018年以來，鑫海、恒順眾昇等相繼宣布在印尼建設不銹鋼生產線，但這需要時間。目前的印尼不銹鋼產能格局不變，依然是以青山為主。一季度以來，不銹鋼庫存大幅度上升，國內不銹鋼生產企業以減產檢修等方式應對。當前不銹鋼生產處于相對低位，特別是2、3月產量相對低迷。3月中旬初步數據顯示，雖然2月庫存大幅度增加，但在3月上半月庫存小幅度降低。這也意味著，在當前的不銹鋼供需狀況下，供需是基本平衡的。當前的不銹鋼對鎳的需求是最差的階段，未來有望好轉。如果宏觀進一步的轉差，下游需求還可能更差。因此，宏觀風險是當前鎳價的主要風險，靜待其釋放。

　　硫酸鎳市場需求逐步旺盛。從國內硫酸鎳價格對鎳價的升水來看，當前硫酸鎳生產利潤較高。經過多方渠道核實，印尼濕法硫酸鎳生產仍然處于技術探索階段。因此，當前的硫酸鎳生產，主要以消化鎳豆為主，鎳庫存仍然具備較大的下降預期。