精鎳庫存內減外增 鎳價“牛皮市”暫難改

2016年12月下旬，滬鎳價格跌破“上升三角”趨勢形態，抹去了11月的大半漲幅，價格數次觸及去年7—10月7.7萬—8.5萬/噸的振蕩箱體上沿，市場投資者對鎳價的走勢看法產生了較大的爭議。綜合目前滬鎳市場的幾個焦點因素，筆者認為，滬鎳價格未來1個月左右仍將處于振蕩整理狀態。對后期走勢，投資者也不必悲觀，2017年仍有眾多潛在利多因素。

精鎳庫存內減外增

從精鎳的國內外庫存情況觀察，目前步調并不一致。截至1月5日，上期所鎳庫存為8.49萬噸，盡管同比大幅翻了一倍，但環比已經是從去年9月以來的第16周下滑，較此前11萬噸的高點明顯減少。不過，國外的情況并非如此。LME公布的數據顯示，截至1月4日LME全球總庫存為37.17萬噸，與去年同期相比減少16%。

在國內從去年9月開始的這波去庫存過程中，LME庫存不減反增，從10月初的36萬噸低點，反彈增加了1萬多噸。這種情況意味著，國內外鎳的供需情況并不同步，即便是交割規則限制了部分倫鎳流入上期所，但在基本面沒有根本性好轉的背景下，鎳價很難持續上漲，庫存對鎳價的支撐大打折扣。

環保因素對鎳價影響值得關注

從去年鎳價變動的情況看，目前環保因素在鎳的各個產業鏈上都可能產生一定的影響，但方向卻并不一致。一方面，去年炒的沸沸揚揚的菲律賓鎳礦環保檢查情況的確對鎳價形成了利多。截至2016年12月，菲律賓國內因環保問題被關閉的礦山已經超過30家，幾乎涉及菲律賓50%強的鎳礦產能，這就使得運往中國的鎳礦數量可能下滑。

從去年前11個月的數據來看，我國累計進口鎳礦約3000萬噸，幾乎全部來自菲律賓，預計去年國內鎳礦進口量下降約10%。如果2017年那些未能通過菲環境與資源部門審查的礦山繼續被禁產、禁出口，那么勢必將導致國內鎳鐵和精煉鎳供給的減少，提振鎳價。但另一方面，國內冬季的霧霾氣候引發了力度空前的環保限制措施，對鎳價的影響也需注意。去年12月，由于北方地區的“霾情”嚴重，主要的不銹鋼產區均出現了企業限產、停產的情況。這就使得近幾月的不銹鋼價格與鎳價出現了短期脫節的情況，總體來看對鎳價形成了一定的利空。

去年12月，我國鎳鐵合計約97萬噸，同比大增53%。2016年全年國內鎳鐵總產量一舉突破千萬噸關口，高達1009萬噸，同比增長15%。回顧去年鎳鐵產量的情況，從一季度同比兩位數的減幅，到二、三季度同比個位數的減幅，最終9月之后不減反增，顯示出伴隨著電解鎳價的觸底反彈，鎳鐵行業在利潤驅動下產量出現了同步的增加。從現在的情況看，電解鎳價格一漲，鎳鐵產量便大增；電解鎳價格一跌，精鎳需求便好轉的“窘境”仍將在短期困擾鎳價。這表明目前鎳市場仍然處于“牛皮市”，并不具備持續走強的基礎。未來只有當精鎳的庫存大幅下降、鎳鐵產量見頂的情況下，鎳價才會迎來真正的牛市。

綜上所述，鎳價短期繼續振蕩回調的壓力較為明顯，但春節后的漲勢仍可期待。